Home / PHÂN TÍCH & NHẬN ĐỊNH / PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP / SAB: Tái tung thương hiệu đánh dấu bước chuyển mình mới

SAB: Tái tung thương hiệu đánh dấu bước chuyển mình mới

sab

• Chúng tôi giữ khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) và điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 11% sau khi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019, 2020 và 2021 thêm lần lượt 3%, 3% và 4% và điều chỉnh giai đoạn định giá sang cuối năm 2020. Lý do chính khiến chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo là biên lợi nhuận gộp mảng bia cải thiện mạnh hơn so với kỳ vọng.

• Chúng tôi cho rằng PEG 2018-2021 của SAB là 2,1 (trên cơ sở dự báo của chúng tôi) là hấp dẫn so với trung vị các công ty trong ngành là 2,4. Chúng tôi dự báo EPS 2018-2021 đạt tăng trưởng kép hàng năm 22% dựa trên kỳ vọng thị phần tăng và biên lợi nhuận cải thiện đáng kể nhờ quá trình tái cơ cấu hoạt động dưới sự dẫn dắt của ThaiBev.

• Chúng tôi dự báo lợi nhuận 6 tháng cuối năm sẽ tăng trưởng mạnh hơn so với 6 tháng đầu năm nhờ (1) doanh thu cải thiện sau đợt giảm lượng hàng tồn kho ở cấp độ nhà phân phối trong quý 2/2019 và chiến dịch tái tung thương hiệu trong tháng 7 và 8/2019; (2) kết quả 6 tháng cuối năm 2018 là mức cơ sở thấp do động thái giảm lượng tồn kho ở nhà phân phối cũng như việc SAB ghi nhận chi phí dự phòng cho hàng tồn kho cũ.

• Dự báo tăng trưởng EPS 2020 đạt 22% của chúng tôi được dựa trên dự phóng tăng trưởng sản lượng bán khoảng 7% (cao hơn so với tăng trưởng dự kiến của thị trường), giá/cơ cấu sản phẩm cải thiện khoảng 2,5%, giá nguyên liệu thuận lợi hơn (đặc biệt là nhôm) và hiệu suất hoạt động tiếp tục cải thiện.

Tái tung thương hiệu là một bước đi tích cực nữa của SAB. Chúng tôi cho rằng thiết kế bao bì mới sẽ củng cố sức mạnh thương hiệu Bia Sài Gòn nhờ hình ảnh đồng nhất trong khi việc nhấn mạnh biểu tượng con rồng sẽ giúp kết nối tốt với người tiêu dùng Việt Nam và hỗ trợ SAB trong việc thực hiện mục tiêu đưa Bia Sài Gòn trở thành thương hiệu bia quốc gia Việt Nam. Để hỗ trợ chiến dịch tái tung thương hiệu, chúng tôi nhận thấy SAB đang tổ chức nhiều sự kiện tại các khu vực có nhiều nhà hàng, quán bar tại các thành phố lớn để quảng bá hình ảnh mới. Ngoài ra, SAB tiếp tục tăng cường sự hiện diện thương hiệu tại kênh quán ăn/nhà hàng cũng như triển khai đào tạo nâng cao năng lực cho nhân viên tiếp thị.

Chúng tôi cho rằng các nỗ lực trên sẽ giúp công ty giành thêm thị phần trong tương lai. Chúng tôi cho rằng doanh thu từ bia sẽ tăng trưởng mạnh trở lại sau đợt giảm hàng tồn kho ở cấp độ nhà phân phối trong quý 2/2019. Doanh thu từ bia chỉ tăng 1% trong quý 2/2019 sau khi tăng 20% trong quý 1/2019 vì SAB giảm hàng tồn kho tại các nhà phân phối trong quý 2 nhằm chuẩn bị cho việc tái tung thương hiệu kể trên. Ban lãnh đạo cho biết ở thời điểm cuối tháng 06/2019, lượng hàng tồn kho của SAB ở cấp nhà phân phối thấp hơn so với mức thông thường. Điều này, cùng với cơ sở doanh thu 6 tháng cuối năm 2018 thấp, khiến chúng tôi dự báo doanh thu từ bia 6 tháng cuối năm nay sẽ tăng mạnh 14% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tăng giá bán, giảm chi phí tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận mảng bia. Chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp mảng bia sẽ tăng lên gần 30% trong 6 tháng cuối năm 2019 và 32,4% năm 2020 so với 28,7% 6 tháng đầu năm 2019 nhờ giá bán/cơ cấu sản phẩm tốt hơn, tối ưu chi phí và giá nguyên liệu diễn biến thuận lợi hơn năm 2020. Ngày 01/08/2019, SAB đã tăng giá bán bia Saigon Lager thêm 2%-3% và dự kiến sẽ tăng giá tương tự đối với Saigon Special bắt đầu từ ngày 01/10/2019, tiếp nối các đợt tăng giá Saigon Lager và Saigon Export hồi tháng 10/2018 và Saigon Special và 333 giữa tháng 03/2019. Mặt khác, ngoài việc đã hiện thực hóa tiết kiệm chi phí từ hạ phí vận chuyển và thay đổi công thức bao bì trong quý 2/2019, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận bia sẽ còn cải thiện thêm trong tương lai nhờ việc hợp nhất sản lượng bia, tối ưu hóa tuyến vận chuyển, hợp lý hóa hệ thống kho bãi và số hóa quy trình hoạt động.

(Nguồn: VCSC)