Home / PHÂN TÍCH & NHẬN ĐỊNH / PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP / MWG: Khả năng triển khai hàng đầu tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng ở tốc độ cao

MWG: Khả năng triển khai hàng đầu tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng ở tốc độ cao

mwg

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu thêm 31% khi chúng tôi nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS 2019/2020/2021 thêm 5%/12%/15%, tăng dự phóng doanh số/cửa hàng của chuỗi siêu thị mini và cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến giữa năm 2020.

• Với tỷ lệ PEG 3 năm đạt 0,6, dựa theo dự báo của chúng tôi, chúng tôi cho rằng định giá của MWG là hấp dẫn. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 30% cho giai đoạn 2018-2021, được dẫn dắt bởi chuỗi Điện Máy Xanh (DMX) và kỳ vọng của chúng tôi rằng chuỗi Bách Hóa Xanh (BHX – siêu thị mini) sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận ròng trên cơ sở cả năm trong năm 2021.

• Dự báo lợi nhuận của chúng tôi được điều chỉnh tăng khi chúng tôi gia tăng dự phóng số lượng cửa hàng đến cuối năm 2021 cho DMX từ khoảng 1.000 lên 1.300 cửa hàng. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm dự phóng chi phí Hành chính & Quản lý, hiện đang tăng chậm hơn dự phóng của chúng tôi.

• Chúng tôi nâng dự phóng số cửa hàng vào cuối năm 2019/2021/2023 của BHX từ 900/2.200/4.200 trước đây lên 950/2.800/4.800 cửa hàng trong bối cảnh tốc độ mở cửa hàng BHX đang tăng tốc.

• Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng doanh số/cửa hàng/tháng dài hạn cho BHX từ 1,3 tỷ đồng lên 1,7 tỷ đồng. Dựa theo dự phóng của chúng tôi, BHX sẽ đóng góp gần 20% LNST sau lợi ích CĐTS cho MWG vào năm 2023.

Ban lãnh đạo cho rằng còn nhiều dư địa để mở rộng chuỗi Điện Máy Xanh. Đến nay, MWG đã có gần 890 cửa hàng ĐMX so với 750 vào cuối năm 2018. MWG dự kiến sẽ có tổng cộng khoảng 1.000 cửa hàng ĐMX vào cuối năm nay và khoảng 1.500 vào năm 2021 hoặc 2022. Ban lãnh đạo đề ra mục tiêu mở rộng mạnh mẽ nói trên vì cho rằng thị phần MWG trong mảng điện máy (hiện khoảng 37%) trong tương lai có thể lên đến mức tương tự như thị phần trong mảng điện thoại di động (khoảng 47%). Theo đó, trong mô hình định giá của chúng tôi, cả năm 2019 chúng tôi dự phóng sẽ có 250 cửa hàng ĐMX và năm 2020 và 2021 sẽ có thêm 150 cửa hàng/năm. Trong số này, chúng tôi giả định mỗi năm sẽ có 30-50 cửa hàng ĐMX mới đến từ việc chuyển đổi cửa hàng Thế Giới Di Động (TGDD) có doanh thu cao.

Chuyển đổi layout cửa hàng và đóng góp từ đồng hồ và kính mát hỗ trợ tăng trưởng doanh thu các cửa hàng hiện hữu. Trong quý 2/2019, MWG đã chuyển đổi 210 cửa hàng DMX mini sang layout mới vốn có lượng hàng hóa (SKU) nhiều hơn cho cả dòng điện máy và sản phẩm gia dụng/nhà bếp. Theo MWG, sau khi qua layout mới, các cửa hàng DMX thường cải thiện doanh số/cửa hàng lên thêm 30% so với layout hiện tại. MWG có kế hoạch chuyển đổi khoảng 300 cửa hàng DMX mini còn lại từ đây đến cuối năm 2019. Hiện MWG có hơn 50 điểm bán đồng hồ (nằm trong các cửa hàng TGDD và ĐMX). Ban lãnh đạo dự kiến đến tháng 9/2019 sẽ có tổng cộng 100 điểm bán đồng hồ, đến cuối năm có 200 điểm và đến tháng 06/2020 có 500 điểm. Một phần nhờ các hoạt động kể trên, chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu các cửa hàng hiện hữu tính chung ĐMX và TGDD sẽ đạt 9% năm 2019, 9% năm 2020 và 7% năm 2021.

BHX tiếp tục tăng tốc mở cửa hàng và cải thiện khả năng sinh lời. Tính đến tháng 06/2019, gần 40% số cửa hàng BHX đã tạo ra đủ nguồn thu để bù đắp cho tất cả các chi phí hoạt động trực tiếp, bao gồm cả chi phí trung tâm phân phối và khấu hao. Vì vậy, BHX hoàn toàn có thể đạt mục tiêu ban lãnh đạo đề ra là đến cuối năm 2019, toàn chuỗi sẽ sinh lời trước khi tính đến chi phí quản lý (G&A). Về việc mở rộng chuỗi, bên cạnh việc tập trung vào mở các cửa hàng mới tại miền Nam, ban lãnh đạo dự kiến sẽ mở rộng chuỗi BHX sang miền Trung trong năm 2020.

(Nguồn: VCSC)