Home / PHÂN TÍCH & NHẬN ĐỊNH / PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP / NLG: Tiến triển khả quan tại Waterpoint củng cố triển vọng tăng trưởng

NLG: Tiến triển khả quan tại Waterpoint củng cố triển vọng tăng trưởng

nlg

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) và giá mục tiêu 41.900VND/cổ phiếu.

• Chúng tôi tăng định giá đối với quỹ đất Waterpoint của NLG bằng cách nâng tỷ lệ thặng dư dành cho giá trị sổ sách từ 50% lên 100% khi cho rằng dự án có thể sẵn sàng đóng góp lợi nhuận trong Quý 4/2018 hoặc Quý 1/2019.

• Tuy nhiên, điều đó bị bù lại khi mô hình định giá được phản ánh các yếu tố gây pha loãng sau (1) kế hoạch chào bán ra công chúng tối đa 40 triệu cổ phiếu (21% tổng lượng cổ phiếu đã phát hành) thông qua hình thức đấu giá cho nhà đầu tư trong và ngoài nước trong tháng 06 hoặc 07/2018 với mức giá giả định phát hành 30.000VND/cổ phiếu và (2) 24,6 triệu cổ phiếu mới do chuyển đổi trái phiếu Keppel Land. Vui lòng xem Báo cáo ĐHCĐ thêm chi tiết.

• Tốc độ bàn giao tại các dự án nhanh hơn và chuyển nhượng cổ phần tại Akari City (Hoàng Nam) sẽ củng cố lợi nhuận còn lại trong quý, qua đó hỗ trợ công ty đạt được dự báo 2018 LNST sau lợi ích CĐTS của chúng tôi là 709 tỷ đồng, tăng 33% so với năm 2017.

• Trên cơ sở sau chào bán và chuyển đổi, định giá của NLG vẫn rất hấp dẫn tại mức P/B 2018 là 1,3 lần, P/E 9 lần và PEG 3 năm là 0,3 lần.

• Yếu tố hỗ trợ: Công bố thông tin chi tiết liên quan đến kế hoạch mở rộng quỹ đất với diện tích 10- 50ha.

Bàn giao dự án nhanh hơn và bán cổ phần tại dự án Akari City sẽ thúc đẩy lợi nhuận năm 2018. Trong khi KQKD quý 1/2018 thấp hơn dự báo của chúng tôi do trì hoãn ghi nhận doanh thu, doanh thu và LN của NLG sẽ tăng tốc trong những quý tới, nhờ tốc độ nhanh hơn trong quá trình bàn giao dự án Kikiyo Residence và Fuji Residence (đã bán trước 100%), cùng với bán cổ phần tại dự án Akari City (còn được biết với tên gọi Hoàng Nam). Chúng tôi ước tính lãi sau thuế khoảng 240 tỷ đồng sẽ được ghi nhận trong quý 2 – quý 3/2018, tương ứng với 33% LNST sau lợi ích CĐTS 790 tỷ đồng (+33% so với 2017).

Tiến độ khả quan tại dự án Waterpoint củng cố quan điểm của chúng tôi về triển vọng lợi nhuận trung hạn của NLG. Tiến độ đầu tư phát triển tại dự án Waterpoint đang đi đúng kế hoạch, và ban lãnh đạo kỳ vọng NLG sẽ có thể ký kết thỏa thuận với đối tác tiềm năng Nhật Bản trong quý 2/2018 nhằm đồng phát triển quỹ đất 52ha (15% tổng diện tích dự án). Tương tự dự án đồng phát triển Mizuki Park và Akari City, chúng tôi kỳ vọng NLG sẽ thành lập công ty liên doanh với đối tác, và để liên doanh này mua phần quỹ đất đã đề cập ở trên của dự án Waterpoint. Chúng tôi kỳ vọng quỹ đất này ít nhất có giá trị 632 tỷ đồng, tương ứng với giá trị 4,2 nghìn tỷ đồng cho toàn bộ quỹ đất của Waterpoint.

Mở bán dự án mới tại dự án Akari City và Mizuki Park sẽ đẩy mạnh giá trị bán hợp đồng 2018. Trong quý 1/2018, tổng giá trị bán theo hợp đồng là 942 tỷ đồng (-24% YoY). Chúng tôi không cho rằng đây là tín hiệu của sự chững lại trong tổng doanh số bán hợp đồng của NLG, do tỷ lệ hấp thụ các căn hộ mở bán đã gần đạt 100%, và quý 1/2017 là mức cơ sở cao do mở bán villa tại dự án Kikyo. Trong tương lại, chúng tôi kỳ vọng kế hoạch mở bán mạnh mẽ tại dự án Akari City và Mizuki Park (hơn 2.000 căn hộ tại Bình Tân và Bình Chánh) trong nửa cuối năm 2018 sẽ đáp ứng được nhu cầu mạnh mẽ trong phân khúc căn hộ trung cấp, được thể hiện bởi tỷ lệ hấp thụ tích cực của các dự án lân cận.

(Nguồn: VCSC)

Show Buttons
Hide Buttons