Home / PHÂN TÍCH & NHẬN ĐỊNH / PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP / POW: Tình trạng thiếu hụt điện hứa hẹn triển vọng tươi sáng cho công ty sản xuất điện hàng đầu

POW: Tình trạng thiếu hụt điện hứa hẹn triển vọng tươi sáng cho công ty sản xuất điện hàng đầu

pow

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA với tổng mức sinh lời 41,4%. Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu do lợi nhuận cao hơn từ việc hết khấu hao sớm hơn dự kiến tại 2 nhà máy cũng như triển vọng tiêu thụ điện tăng mạnh bù đắp cho việc lùi tiến độ 2 dự án nhà máy điện khí Nhơn Trạch 3 và 4.

• Chúng tôi tăng dự phóng tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2018 từ 12,9% lên 17,1% do giảm khấu hao sớm hơn ước tính trước đây của nhà máy điện Cà Mau (CMPP).

• Chúng tôi cũng dự phóng tăng trưởng lợi nhuận cao hơn cho năm 2019 và 2020 đạt lần lượt 29,6% và 16,6%, do khấu hao của nhà máy Cà Mau và Nhơn Trạch 1 giảm nhanh hơn dự phóng trước của chúng tôi và giả định sản lượng cao hơn khi tình trạng thiếu điện có thể nghiêm trọng hơn so với dự báo trước đây.

• P/E 2018 12,3 lần và EV/EBITDA 6,5 lần thấp hơn lần lượt 14,0% và 21,7% so với các công ty cùng ngành và cực kỳ hấp dẫn trên cơ sở tăng trưởng lợi nhuận kép 2017-2020 là 21,0% và tỷ lệ PEG là 0,6.

Chúng tôi kỳ vọng kết quả tích cực trong quý 2 với hiệu suất hoạt động cao của các nhà máy nhiệt điện và giá thị trường thuận lợi. Từ cuối tháng 3/2018, giá phát điện trên thị trường cạnh tranh (CGM) thường xuyên đạt giá trần trong khi Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) ước tính tăng trưởng tiêu thụ điện đạt 12,5% cho quý 2/2018.

Tình trạng thiếu hụt điện thậm chí còn buộc EVN phải huy động từ các nhà máy nhiệt điện dầu có giá thành cao, có giá bán gần gấp 3 lần các nhà máy nhiệt điện của POW. Ngoài ra, khấu hao từ nhà máy Cà Mau sẽ bắt đầu giảm từ quý 2/2018. Tình trạng thiếu hụt điện có thể trở nên nghiêm trọng hơn dự báo, báo hiệu một triển vọng dài hạn khả quan cho POW. Trong kế hoạch gần nhất, EVN cho biết dự báo tốc độ tăng trưởng nguồn cung điện dưới 5% cho 2 năm tiếp theo, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng tăng trưởng tiêu thụ 10%-11%/năm. Do đó, chúng tôi tăng giả định sản lượng giai đoạn 2019-2022 cho nhà máy Vũng Áng và Nhơn Trạch 1 từ 4%-7%.

POW cũng hưởng lợi từ giả định cao hơn cho NT2 trong báo cáo cập nhật gần nhất. Khấu hao thấp hơn so với dự phóng trước đây của chúng tôi. Trong trao đổi gần đây, công ty cho biết khấu hao từ nhà máy Cà Mau sẽ giảm từ 50 triệu USD trong năm 2017 xuống 31 triệu USD trong năm 2018 và gần như không đáng kể từ năm 2019 trở đi. Mức giảm khấu hao này nhanh hơn 1 năm so với ước tính trước đây của chúng tôi. Ngoài ra, nhà máy Nhơn Trạch 1 cũng sẽ giảm khấu hao nhanh hơn ước tính trước đây của chúng tôi 1 năm. POW chính thức nhận phê duyệt dự án điện khí Nhơn Trạch 3 và 4 (công suất 1.500 MW) nhưng tiến độ chậm hơn từ cảng LNG có thể đẩy lùi thời điểm đi vào hoạt động. Theo thông tin từ Tổng CT Khí Việt Nam (GAS), cảng khí LNG Thị Vải sẽ chỉ có thể khả dụng từ cuối năm 2022. Sự điều chỉnh này sẽ làm chậm tiến độ đi vào hoạt động của Nhơn Trạch 3, có thể sẽ tới giữa năm 20223, chậm hơn 1,5 năm so với giả định trước đây của chúng tôi.

Chuyển sàn trong năm 2018. POW kỳ vọng sẽ tổ chức ĐHCĐ lần đầu tiên vào cuối tháng 6/2018 và niêm yết trên sàn HOSE trong năm nay, đây có thể là một yếu tố hấp dẫn đối với các nhà đầu tư.

(Nguồn: VCSC)

Show Buttons
Hide Buttons